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                三年亏6亿、一度资不抵债的企业,“闯关”科创板IPO! 估值超110亿

                2019-09-18 08:25:49 全景网 

                刚刚,科创『板又迎来一位非常特别的“考生”:北京神州细胞生物技术集团∑股份公司。

                据上交■所官网显示,昨日(9月16日),神州细胞的科创板IPO申■请获得受理。其招股书显示,2016-2018年期间连续亏损超6亿元、资不抵债……估值超110亿元。

                此次科创㊣ 板IPO计划融资19.82亿元,募资规模在已申报科创板IPO的21家药企中位列第5。

                熟悉A股制度的投资者必然知晓,业绩连续3年亏损、资不抵债的企业,在A股主板都已经触及退市标准。而,科创板一项触及灵魂的改〗革便是:允许亏损╳的、尚无营♂收的生物医药企业上市。

                并为此类企∑ 业,设计了一套上市标准:

                预计〓市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期♂临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

                该套上市标准,被市场认为是,科创板为生物医药企业量身定制的一套上市标准。目前,神州细胞为第5家选用该套标准冲刺科创板IPO的企业。

                神州细胞:连续3年亏损6亿、一度"资不抵债"

                神州细胞,成立于2002年,是一家创新药研发企业,专注于恶性肿瘤、自身免※疫性疾病、感染性疾病和遗传病等多个治疗▃和预防领域的生物药产品研发和产业化。

                作为一家创新药研发企业,截止目前,神州细胞的多个新药项目仍处于▅研发阶段,营业收入规模极低。

                众所周知,创新药的研发,不仅●周期长,而且需要大量的资本开支、研发投入。而在没有营收支撑的情况下,神州细胞的净利润已是连续3年亏损。

                财务显示,2016年至2018年期间,神州细胞的营业收入规▲模持续缩水,而亏损额则逐年扩大。2019年第一季度〖,营业收入⌒ 仅为86万元,扣非后『归母净利润-1.25亿元,相当于2018全年亏损金额的@39%。

                同时,截至到2019年一季度末,神州细胞存在累计未弥补亏损,金额高达-7.45亿元。主要原因是ξ,公司的大部分新药产ζ 品仍处于研发阶段,研发支出巨大。

                2016-2019年一季度♀期间,神州细胞的研发支出合计达8.48亿元,微薄的营收显然无』法提供巨额的研ㄨ发投入。因此,未上市的神州细胞存在向商业银行或第三方进行债务融资的情况。

                据招⊙股书显示,神州细胞的债务比例较高,2018年末的资产负债率超过100%。

                可见,面对持续、巨额的研发投入,神州细胞利用债务融资已经接近极限。2018年的负债金额一度超过公司总资产,出现资¤不抵债的窘境。

                2019年一季度,神州细胞展开新一轮股权融资,并出售资产,使得总资产较2018年底增长104%,资产负债率下降至58%的安全水平。

                由于神州√细胞的大部分新药项目仍处在临床试验阶段,未来仍需要持续投入资金,因此神州细胞科创板IPO非常迫切。

                神州细胞,凭什么?

                据医※药业内人士表示,一款创新药的研发,有80%的费用都花在临床试验阶段,一般分为临床Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期。一旦∩顺利完成Ⅲ期临床试验,新药便可以申请上市。

                据神州细胞的招股书显示,截至2019年7月31日,神州细胞的产品管线@ 包括21个创』新药和2个『生物类似药,其中16个药品已经进入临床试验阶段。

                因此,可以预见的是,未◆来一段时间内,神州细胞的研发投入资金压力仍会非常巨大。据招股书显示,神州细胞于2016-2019年一季度持续投入的研发⊙费用分别为:1.2亿元、1.9亿元、4.3亿元、1亿元。

                但值得一◇提的是,神州细胞的7个产品已经○进入临床Ⅲ期阶段,其中SCT510/贝伐珠单抗、SCT800/重↓组八因子、SCT400/CD20单抗三款药品即』将完成Ⅲ期试验,意味着短期内便可以提交上市申请。

                其中,贝伐珠单抗过去多年一直位列全球药品销售排行榜前十名,全球销售额很多年√来维持在 60~80 亿美元的高水平。

                由于临床用量大且价格昂贵,在进入医保目录前,贝伐珠单抗在中国的渗透率并不高,绝大多数患者无法承受其高昂的治疗费用。2017年进入医保目◢录后,贝伐珠单抗的销售开始大幅度增长,到2018年,国内销」售额已达到32亿元。

                神州细胞在招股书中预测,贝伐珠单抗在中国的渗透率仍然很低,未来市场具有巨大的增长空间。

                海归博士,创立100亿神州细胞

                正是凭借着◥丰富的在研新药项目,神州细胞的估值一路飙升。

                2019年3月22日,神州细胞完成最后一次股权融ㄨ资,鼎晖孚冉、清松稳胜、集桑医疗、盼亚投资以28.7671 元/股的价格认』购2033.57万股普通股。

                此次融资完成后,神州细胞的总股份增加至3.85亿股,以28.7671元/股计算,神州细胞的估值已高达∏110.75亿元。

                虽然经过了多轮融资,但█神州细胞的股权结构并不复杂,公司创始人、董事长谢良志为实际控制人。

                招股书披露,谢良志直接持有神州细胞4.33%的股份,并通过拉萨爱力克间接持有公司69.51%的股份;此外通过一致行动人---拉萨良昊园控制5.1919%的股份。

                据此,谢良志与其一致行动人合计控制神州细胞79%的股份,为公司的实际控制人。

                值得一提的是,谢良志也属于科创板申报企业中的“海归博士派”,资料显示,谢良志出生于1966年,中国国籍,无境外永久居留权,1997年2月毕业于麻省理工学院化学工程系,获博士学位。

                1996年,谢良志加卐入美国知名药企默克公司,从事病〓毒疫苗的研发工作,参与默克公司三个全球上市疫苗产品的⊙生产工艺,并领导建立了全球规模最大、技术领先的腺病毒载体艾滋病疫苗生产工艺。

                2002年,谢良志决定回︽国创业,成立了神州细胞工程有限公司,在生物制药@ 还是一片荒漠的中国,筚路蓝缕,开始了艰辛的创业历程。

                历经16年的研发创新,神州细胞的估值已经☉超过110元,并闯到了市∴场的门口。

                中国资◣本市场,"拥抱"生物医药

                8月12日,(,股吧)(688321)登陆科创板上市,成为科创板第一家创新药研发公司,对于中国创新药行业极有着划时代的意义。

                2014年,(,股吧)市场规模为1.1万亿元,并在接下■来四年以8.1%的年化增长率,增长至2018年的1.5万亿元。根据Frost& Sullivan 的预测,中国医药市场将会继续保持此等增长速度,并于2023年达到2.1万亿元。

                同时,根据 Frost & Sullivan 的分析,中国医药研发投入也从2014年的651亿元快速增长至2018年的1260亿元。

                而持续、巨额的研发投入,都在新药投入市场之前,其中80%的研发费用都是用在临床试验阶段。因此,中国的生物医药企业在新药的Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期临床试验阶段,没有营收、净利润,甚至公司的总资产都非●常微薄,只能依赖〗股权融资、IPO融资。

                2010-2016年期间,中国医药行业的股权投资持续飙升,特别是2015年、2016年股权投︼资笔数从100左右提高到200以上,投资金额◎从70-90亿之间提升到200亿以上。

                但,目前A股主板的上市标准,无疑是“拒绝”尚未实现盈利的创新药研发企业,从而使得大量的股权投资缺少退出通道。

                因此,科创板,无疑是A股史上最具颠覆性的改革创新。其第五套上市标准,允许尚未盈利甚至无营业收入的生物医药企业上市。

                对此,天风证券医药团队直言,此项上市标准为大量的生◥物科技公司提供了国内上市的可能,创♀造了硬核科技创新的土壤,为创新型的生物医药科技ω类企业创造了良好的资本环境。

                (本文来Ψ源微信公众号:全景财经)

                (责任编辑: HN666)
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